miércoles, 19 de octubre de 2011

Finanzas Teoría y práctica Los datos estadísticos incluidos

El análisis sistemático de las salidas desde el paradigma homo oeconomicus SON ESENCIALES PARA LA INVESTIGACIÓN Y ANÁLISIS FINANCIERO REALISTA.
Anomalías en los mercados financieros son de interés y la importancia de los economistas de las finanzas y otros sectores. Que influyen en las decisiones fundamentales, y tomar decisiones que parecen estar en buen estado a salir mal, y viceversa. Por ejemplo, durante varios años ha habido gran interés mediático en las acciones tecnológicas. La mayor parte de ese tiempo, como se sabe, en retrospectiva, hubo un sesgo positivo en las evaluaciones de los medios de comunicación.
Además, en los periódicos suecos y entre los economistas hay un debate en curso sobre la debilidad de la moneda sueca, la corona. A principios de 2001, ya que este papel se estaba escribiendo, la corona fue más débil de lo que había sido durante años - a pesar de grandes excedentes en el presupuesto del gobierno, un balance positivo en cuenta corriente, además de un mayor crecimiento de Suecia y menores tasas de inflación que en los doce Monetario Europeo países de la Unión. Por lo tanto, la debilidad de la corona no parece racional de un analista orientado fundamentalmente.
¿Hay un cambio de reglas del juego económico en curso que aún no ha sido incorporado en el análisis de los mercados financieros? ¿Existe la necesidad de una teoría complementaria económica y financiera? Este artículo explora algunas de las cuestiones de los mercados financieros que pueden ser abordadas por las "finanzas del comportamiento", un campo emergente que toma en cuenta explícitamente los factores psicológicos que se excluyen del análisis financiero convencional.
Homo oeconomicus ¿Ha cambiado de estilo
En la literatura clásica y neoclásica económica occidental, los seres humanos son descritos como racional, tomar las decisiones correctas en una situación de total transparencia. Este ser humano perfecto - a menudo referido como homo oeconomicus - siempre tiene éxito en la optimización de los beneficios previstos. Homo oeconomicus obtiene información completa que tiene un impacto sobre las alternativas y sus decisiones - una situación ideal, que ciertamente no existe en la vida de la mayoría de los inversores de verdad!
Herbert Simon (1955) reconoció que la homo oeconomicus es un elemento realista de la teoría económica. Karl-Erik Wurneryd (1999) escribe sobre Simón que "ha sido un líder en el campo de la investigación cognitiva y le dio el campo de la respetabilidad mediante la combinación de principios de la psicología cognitiva y las computadoras." Simon (1986) se escribió: "Necesitamos teorías empíricamente válidas de cómo funcionan las operaciones de negocio, de cómo las decisiones de inversión se hacen realmente." Sin embargo, Milton Friedman (1953) dijo: "La teoría no se puede probar mediante la comparación de su 'supuesto'Directamente con la "realidad". De hecho, no hay forma significativa en la que se puede hacer. Completa el "realismo" es claramente inalcanzable ... "Sin embargo, Simon y Friedman no son realmente contradictorios. Simplificaciones en los modelos básicos no descartan enmiendas realistas y las pruebas empíricas que estos supuestos están relajados.
La mayoría de los usuarios orientados a la práctica de la teoría financiera o los modelos de bienes de capital de precios pueden encontrar las raíces de su pensamiento en el supuesto del equilibrio ideal en los mercados financieros. Por ejemplo,Harry Markowitz  aplicar los principios de equilibrio ideal en su trabajo fundamental en la diversificación de riesgos en los mercados monetarios y de capital en la década de 1950.
Los informes de inversiones financieras de Markowitz y su aplicación de la media y la varianza análisis demostró matemáticamente cómo el riesgo de los bonos y las acciones individuales hagan sus contribuciones a los riesgos y la rentabilidad de una cartera financiera. Este análisis es en la práctica significaba que el punto de partida para la diversificación de las consideraciones y decisiones financieras. Por otra parte, el modelo de Markowitz fue la herramienta fundamental para William Sharpe (1964) cuando presentó lo que Grinblatt y Titman llaman "la herramienta más utilizada para el proyecto y la valoración de valores, el Capital Asset Pricing Model (CAPM)." La Real Academia Sueca de las Ciencias (1990) describe el CAPM como "la columna vertebral de la teoría moderna de precios para los mercados financieros."
Los resultados de los primeros "teoría moderna de cartera" (MPT) son reconocidos incluso en la literatura de introducción económicos, tales como Samuelson y Nordhaus (1995), que decir sobre tBAT trabajo de Sharpe, "todos los gerentes de cartera bien en Wall Street utiliza estas técnicas para reforzar su la intuición en la elección de acciones y bonos. "
A pesar de los logros de la MPT, es importante tener en cuenta que Markowitz y Sharpe (1970) utiliza el enfoque neoclásico, walrasiano de información perfecta la toma de decisiones. Esto también incluye el supuesto de que el precio de un activo debe ser visto como resultado de la oferta y la demanda a nivel agregado, el mercado ha absorbido en ese momento todas las actitudes y decisiones individuales. Sin embargo, en los mercados financieros globales del uso de enfoques basados ​​en las predicciones perfectas, precios totalmente flexibles, y el conocimiento completo de las todas las decisiones de todos los demás jugadores en el mercado son cada vez menos realista. Por lo tanto, al igual que todos los desarrollos para abrir camino, teórico, MPT debe ser entendido como un punto de partida para un mayor desarrollo, más que como un punto final.
Por lo tanto, la contribución de las finanzas del comportamiento no es para disminuir el trabajo fundamental que ha sido realizado por Markowitz, Sharpe, y otros pioneros en el MPT. Más bien, es examinar la importancia de la relajación irreales supuestos de comportamiento integrado en la tradición homo oeconomicus y ampliar así MPT y hacerlo más realista. Esto se logra mediante la adición de más aspectos individuales del proceso de toma de decisiones en los mercados financieros. Sin estas aportaciones de las finanzas del comportamiento, ciertos aspectos de los mercados financieros no se puede entender.
Impredecible o irracional?
Pensamiento neoclásico de la teoría financiera se explica en particular la situación en la que muchos jugadores en los mercados financieros se reúnen para establecer los precios y hacer ofertas en un mecanismo colectivo, predecible, que funciona sin problemas y fricciones para todos los participantes del mercado. Sin embargo, los economistas en el nexo MPT se han preocupado por la debilidad de la visión neoclásica y han llegado a conclusiones interesantes que se pregunta cuando se trata de fenómenos del mundo real. Eugene Fama y Kenneth francés (1996), por ejemplo, los resultados han puesto en marcha nuevas e interesantes. Anteriormente, se señaló que la teoría del mercado eficiente se había convertido en "espinoso" de lo que parecía ser de veinte años antes y que las pruebas iniciales de esa época "eran una especie de ingenuidad."
En su trabajo sobre los mercados eficientes, por ejemplo, Fama llegó a la conclusión de que es muy difícil para un individuo para lograr consistentemente un mejor desempeño que el mercado de valores en su conjunto debido a la masa de información disponible públicamente. Por lo tanto, Fama sugiere que la evolución del mercado de valores no son predecibles por los analistas profesionales e insta a los inversores ", para centrarse más en la opción de la acción frente a los bonos" que la selección de acciones individuales. (Ibbotson Associates, 2000) Richard Roll en Grinblatt y Titman (1998) también encontraron una buena razón para ser escépticos sobre CAPM "porque el unobservibility de la cartera de mercado hizo el CAPM intrínsecamente indemostrable."
Es importante señalar que las decisiones irracionales no se debe equiparar a eventos impredecibles. Acontecimientos imprevisibles todavía puede ser racional. La caída rápida de la economía de los EE.UU. a finales del año 2000 no ha sido pronosticado, pero las reacciones pronunciada en el sector empresarial aún puede ser juzgado como racional, como una compañía de reducir sus inventarios o de los accionistas la venta de acciones si la economía muestra signos de debilitamiento.
A veces, una situación que incluye tanto la incertidumbre y reacciones irracionales, que sin duda podría ser una pesadilla mayor para cualquier analista y gestor de patrimonios. Presidente de la Fed Alan Greenspan (2001) describe una condición de mercado, como muy claramente a principios de 2001, en medio del debilitamiento de la economía de los EE.UU., mediante el uso de las siguientes palabras: "La rotura imprevisible de la confianza es una de las razones que las recesiones son tan difíciles de prever. No sólo puede haber cambios en el grado de un período de expansión económica, sino un proceso diferente engendrada por el miedo. Nuestros modelos económicos nunca han tenido mucho éxito en la captura de un proceso impulsado en gran parte por el comportamiento irracional.

Miguel Angel Tejerina
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